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最新研報精選:5只券商評級調升股一覽(8.8)

2013/8/8 9:58:31   南方財富網   www.rvhyir.tw
    

  燕京啤酒(000729,股吧):穩扎穩打擴大優勢市場 買入評級

  機構:中信建投研究員:黃付生 張萍

  [摘要]

  投資要點我國啤酒行業巨頭壟斷格局形成,競爭與同盟共存我國啤酒行業將持續穩定增長態勢,預計2015年行業銷量將突破5800萬千升,年均增長率為6%。目前我國已進入大眾高消費時代,產品升級換代加速,噸酒收入也將保持較快增長。2012年行業集中度CR4達到60%以上,前幾大啤酒企業分享了啤酒行業消費增量以及噸酒價格上升的效益,中小型酒企生存空間被擠壓。但目前一些省級市場大品牌尚未占主導,因此行業競爭還在繼續,預計2015年整個行業集中度將達到70%以上。

  公司競爭力分析

  燕啤作為中國最大的民族啤酒企業,多年來穩居行業第一梯隊。采取“1+3”的品牌架構,2012年品牌總價值為365.94億元;燕啤形成了北京、廣西、內蒙、福建和湖北五大基地市場區域,同時這些市場又是公司最重要的利潤來源。在北京、廣西、內蒙市場所實現的優勢,是其他競爭對手難以比擬和撼動的;公司作為中國清爽型啤酒的開創者和領導者,瓶裝鮮啤的開創者,啤酒釀造技術在行業中居于領導地位。

  公司成長前景:

  梯次市場結構逐漸形成,優勢市場有望擴大。2013年繼續鞏固優勢市場,北京、廣西加大利潤貢獻,福建、內蒙市場今年有望改善盈利。廣東、新疆、四川等成長型市場增勢可喜。貴州、云南等新進入市場進入盈利階段;中高端占比加大,噸酒收入更進一個臺階;啤麥、易拉罐等原材料成本端壓力減輕;運營效率提升,單位費用有望下降;九龍齋繼續減虧。

  募投項目有助于擴充產能,鞏固市場優勢,提升盈利能力公司近期完成公開增長,募集資金16.4億元,募投項目的實施將有利于進一步鞏固公司的優勢區域,同時在西南部新興市場盡快建立市場優勢,具有重要的戰略意義。此外,募投項目還包括年產50萬噸瓶罐玻璃建設項目,該項目完成后可以滿足公司華北地區對啤酒瓶的采購需求,有利于公司完善產業鏈。

  盈利預測與估值考慮到公司上半年完成公開增發,發行后股本為28億股,按增發后攤薄為:2013-15的EPS為0.29元、0.39元、0.49元,同比增長30%、36%、25%。結合絕對估值和相對估值,我們認為公司合理目標價7.5元。

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